中金：百济神州(06160)实体瘤管线迎来多项进展 维持“跑赢行业”评级及目标价266港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，百济神州(06160,ONC.US,688235.SH)实体瘤管线取得最新进展。10月25日，公司在ESMO会议上公布多项研发进展，重点包括GPC3/4-1BB双抗、PRMT5抑制剂及CEA ADC。该行维持2026年及2027年盈利预测不变，维持“跑赢行业”评级。基于DCF模型，该行维持A股、H股及美股目标价分别为340元、266港元及445美元，对应上行空间分别为26.07%、18.54%及17.84%。

中金主要观点如下：

GPC3/4-1BB双抗I期数据延续高ORR，注册性临床即将开展

该产品本次更新了用于治疗二线及以上（2L+）晚期肝癌的I期数据，重点关注推荐II期剂量（RP2D）组，即450 mg、每3周一次（Q3W），共25例患者，确认客观缓解率（cORR）为36.0%，延续此前观察到的高抗肿瘤活性。该结果优于酪氨酸激酶抑制剂（TKI）所观察到的疗效，接近目前一线肝癌标准治疗（SoC），包括T+A及双达等方案。

安全性方面，RP2D剂量下≥3级治疗相关不良事件（TRAE）发生率为3.7%。该行认为，该产品的ORR和安全性表现具备明显竞争力。公司计划于2026年底前启动后线肝癌全球注册性临床，并同步规划更早治疗线数的注册性研究。

PRMT5抑制剂早期数据积极，肺癌亚组数据具备竞争力

该产品首次公布用于经治MTAP缺失实体瘤的初步I期数据。在非小细胞肺癌（NSCLC）患者中，共75例患者，确认客观缓解率（cORR）为25.3%，中位无进展生存期（mPFS）为7.7个月；在EGFR野生型（EGFRwt）NSCLC患者中，cORR为38.5%，mPFS为7.7个月。

在未经治疗、无症状且伴脑转移的患者中，观察到30.8%的颅内客观缓解率；同时，在二线及以上NSCLC患者中，中枢神经系统（CNS）进展率较低。

安全性方面，每日200-400 mg剂量下，≥3级TRAE发生率为27.6%。该行认为，该产品有效性和安全性表现较好。公司计划于2027年推动该产品进入后期开发阶段。

CEA ADC在CEA高表达肺癌中的ORR具备竞争力

BG-C477（CEA ADC）首次公布用于经治NSCLC患者的初步I期数据。在整体NSCLC人群中，共43例患者，cORR为34.9%；在CEA高表达NSCLC患者中，共25例患者，cORR为56.0%，疾病控制率（DCR）为88.0%。该产品安全性良好，ORR表现具备竞争力。公司计划于2027年推动该产品进入后期开发阶段。

风险提示

产品销售不及预期；在研管线数据读出不及预期。