西部证券:维持伊利股份(600887.SH)“买入”评级 行业竞争趋缓 利好业绩兑现

作者: 杨万林 2021-09-23 10:55:50
智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,维持伊利股份(600887.SH)“买入”评级,产品结构...

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,维持伊利股份(600887.SH)“买入”评级,产品结构升级+渠道下沉驱动伊利长期收入增长,预计21-23年收入分别为1090/1215/1347亿元,同比增加13%/12%/11%,利润分别为87/103/119亿元,同比增加23%/18%/16%,对应PE为25/21/18X。

事件:近日伊利发布公告,回复定增反馈意见(二次修订稿)。

西部证券主要观点如下:

相比原回复文件,二次修订稿的增量信息体现在以下几处。

1)针对是否涉及房地产相关业务的回复,补充强调拟用于建设乳业创新基地项目的地块用途为自用或出租,不涉及房地产开发项目。

2)项目投资总额不变,定增金额由130亿元下调至120.5亿元,主要体现在液态奶生产基底建设项目减少4.6亿、补充流动资金及偿还银行贷款减少近3亿。

3)针对供应链金融业务的合规性做出补充说明。截至21H1,公司综合产能约为1394万吨/年,相比20年末+6.25%。本次定增预计筹资金额主要用于液态奶、奶粉和天然矿泉水等多个生产建设项目,有望打开长期成长边界。

“控费+产品结构升级”消化成本端原奶价格上涨压力,行业买赠减弱竞争趋缓,利好利润释放。

根据农业部数据,截止21年9月8日国内主产区生鲜乳价格4.34元/kg,同比增13.6%,自1月以来一直保持10%以上较高涨幅,带来下游乳企成本压力凸显。下游乳企具体应对措施,一方面,根据草根调研,今年以来伊利、蒙牛、光明及区域品牌白奶、酸奶等终端零售价均同比提升明显,各乳企通过减少买赠对冲部分成本压力,行业竞争趋缓;另一方面,乳企通过增加高端产品销售占比,促进产品结构升级,从而消化成本上行压力。

原材料端,下半年奶价增长幅度有望放缓,成本端压力有望缓解。短期来看,公司利润率仍有提升空间,中长期来看,预计原有优势产品和新品共同拉动公司收入及利润结构进一步优化。

风险提示:行业竞争加剧,食品安全,原奶价格上涨。

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