东吴证券:天奈科技(688116.SH)碳纳米管导电剂需求加速,目标价178元,维持“买入”评级

作者: 杨万林 2021-07-02 11:30:24
智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,天奈科技(688116.SH)碳纳米管导电剂需求加速,优...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,天奈科技(688116.SH)碳纳米管导电剂需求加速,优势龙头量利双升超预期。上调公司2021-2023年归母净利至3.5/6.4/10.1亿(原预测2.8/4.5/6.8亿),同比增长221%/84%/59%,对应PE为81x/44x/28x,给予2022年65倍PE,目标价178元,维持“买入”评级。

东吴证券指出,行业21Q2延续21Q1高景气度,排产环比再增20%,电池环节满产满销,叠加铁锂+高镍需求高增,公司终端需求旺盛。公司现有浆料产能3万吨,且技改提升产出能力,随着产能逐步释放,东吴证券预计公司Q2出货0.77-0.8万吨,环比增长40%+,全年东吴证券预计出货3-3.5万吨,同比高增150%左右。

吴证券主要观点如下:

公司预计21Q2归母净利润预告中值0.77亿元,同环比+285%/+44%,略超市场预期。公司预计21年H1归母净利润1.1-1.5亿元,同比增长235%-357%,其中Q2归母净利润0.57-0.97亿元,同比增长184%-385%,环比增长7%-82%,对应中值0.77亿元,同环比+285%/+44%。公司预计Q2扣非归母净利润为0.48-0.88亿元,同比增长229%-503%,环比增长6%-95%,对应中值0.68亿元,同环比+366%/+50%。公司业绩提升主要得益于下游客户需求增长强劲,各项业务均恢复向好,业绩大幅改善。

需求高增+原材料价格上涨顺利传导,公司Q2量利齐升。1)下游客户满产满销,带动公司出货大幅增长。行业21Q2延续21Q1高景气度,排产环比再增20%,电池环节满产满销,叠加铁锂+高镍需求高增,公司终端需求旺盛。公司现有浆料产能3万吨,且技改提升产出能力,随着产能逐步释放,东吴证券预计公司Q2出货0.77-0.8万吨,环比增长40%+,全年东吴证券预计出货3-3.5万吨,同比高增150%左右。2)一体化布局+原材料价格顺利传导,盈利能力环比改善。

Q2产品结构基本保持稳定,3月公司定价方式改为与NMP价格联动,顺利传导原料上涨压力,Q2价格弹性充分体现,东吴证券预计Q2单吨利润1万+,扣非单吨净利0.9万/吨左右,环比增长5-10%(Q1单吨利润9.5k元左右,扣非单吨净利0.8万/吨左右)。

赛道优质,“双提升”打开成长空间,增速超越行业。CNT享受电动车行业高增长的同时,一方面铁锂及高镍中均需添加导电剂,受益于能量密度提升需求,CNT添加比例逐步增加,从1.5%有望逐步提升至2%,另一方面CNT加速对传统导电剂替代,国内CNT份额目前40%、海外不足20%,份额加速提升。东吴证券预计21年全球CNT需求11万吨,市场空间超30亿,同+80%,未来5年复合增速超40%。且竞争格局稳定,产能基本集中国内,公司市占率超30%,行业具备高增速+高壁垒特质,赛道优质。

技术+一体化优势领先,产能加速建设,公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品,目前一代产品出货量在20%左右,二代产品占比70%左右,三代产品接近10%,且随着高镍放量三代产品份额快速提升。目前公司已储备第四至第六代产品,四代产品已出样品,与竞争对手形成显著技术代差,并向上游原材料NMP布局,一体化强化优势,毛利率维持40%以上,较同行高10pct,充分享受技术领先的超额收益。公司全球化扩产,目前CNT浆料3万吨年产能,Q3预计新增2万吨产能,同时将在常州及美国新建基地,分别贡献5万吨和0.8万吨产能,完善全球化布局,22年年底产能有望达8万吨以上。

风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,行业竞争加剧。

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