国金证券:首予中通快递-SW(02057)“买入”评级 目标价281.93港元

作者: 刘家殷 2021-09-07 09:58:31
国金证券预测中通快递-SW(02057)2021-23年净利为45.69/57.21/73.74亿元,同比增长5.96%/25.2%/28.89%。

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,首予中通快递-SW(02057)“买入”评级,预测2021-23年净利为45.69/57.21/73.74亿元,同比增长5.96%/25.2%/28.89%。中通为行业龙头,给予35倍PE估值,对应2022年目标价234.12元人民币(281.93港元)。

国金证券主要观点如下:

国内领先的快递服务提供商。

中通快递成立于2002年,按照包裹量统计是中国最大的快递服务供应商,2020年件量170亿件,市占率达到20.39%。2014-2020年,公司营收由39.04亿元增至252.14亿元,公司净利润从4.06亿元上升到43.12亿元。2021H1营业收入137.98亿元,同比增33.72%,实现净利18.26亿元,同比增0.15%。

行业政策监管趋严,价格战缓和。

浙江出台《浙江省快递业促进条例(草案)》,规定快递费不得低于成本价,行业迎来政策拐点,宁波邮政管理局采取五项措施,措施执行将使得本地快递竞争减缓,浙江省快递单票价格出现环比提升,全网的派费上涨将会传导至揽件价格上涨,价格战趋缓,快递企业盈利有望改善。线上消费占比提升,叠加直播电商发展、农产品上行,快递业务量有望在2024年达到1584亿件,复合增速17.4%。

竞争壁垒夯实,享行业增长红利。

1)2021H1中通单票运输成本0.52元,单票分拨成本0.3元,成本管控显著优于通达系其他公司,成本优势源于自有运输车辆和长尾甩挂车占比高,件量网络比较平衡,自动化设备资本投入大,分拨效率高,人力资源配置合理。

2)2020年9月29日港股二次上市,发行价每股218港元,融资111亿港元,主要用于基础设施及产能开发、增强网络合作伙伴的能力与网络稳定性,强大的资金优势支撑资本开支。

3)中通在快递服务质量居通达系首位,使得揽件拥有溢价。

4)中通坚持同建共享,加盟商换手率低于5%,成功打造了一个更有凝聚力和稳定性的网络。

构建快递生态圈,加速布局末端驿站。

中通围绕快递主业构建生态圈,构建零担运输、国际/跨境业务、仓储、冷链等,丰富公司的服务产品矩阵,向综合物流迈进。中通快递旗下的兔喜快递超市自2017年启动加盟,已经迅速在全国范围内铺开,驿站数量在“通达系”中排名第一,布局驿站有利于提升成本效率和服务质量,降低末端成本,提供新的商机并保持盈利。

风险提示:电商增长不及预期的风险、人工成本和油价大幅增长风险、价格战超预期风险。

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