海通证券:予长川科技(300604.SZ)“优大于市”评级 价值区间为45.81-52.85元

作者: 杨万林 2021-09-30 15:10:52
智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,予长川科技(300604.SZ)“优大于市”评级,预计2...

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,予长川科技(300604.SZ)“优大于市”评级,预计2021-23年收入为14.02/18.34/24.03亿元,归母净利润分别为2.13/3.19/4.19亿元。结合可比公司估值,予PE(21)130-150x,对应合理市值区间276.82-319.41亿元,每股合理价值区间为45.81-52.85元。

海通证券主要观点如下:

产品布局完善、对应市场空间大;研发投入力度极大、21H1研发费用率21.17%;封测厂资本开支大年,公司快速发展。

本土优秀的集成电路测试设备供应商。

长川科技主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,产品包括测试机、分选机、探针台及自动化生产线。赵轶夫妇为公司第一大股东,大基金为公司第二大股东,持股比例为7.87%。公司2018、2019、2020分别实现收入2.16亿元、3.99亿元、8.04亿元,归母净利润分别为3647.11万元、1193.53万元、8485.94万元。

研发投入力度不断加大,逐步完善产品线。

公司2018、2019、2020年研发支出分别为6170.99万元、10697.84万元和19211.61万元;2021年上半年,公司继续加大研发投入力度,研发费用达1.43亿元,研发费用率高达21.17%,再创新高。公司测试机、分选机产品从无到有、逐步升级换代;收购STI,完善芯片及Wafer光学检测、分选、编带等集成电路检测装备生产能力,其2D/3D高精度光学检测技术(AOI)为核心竞争力;对外投资持有法特迪精密科技10%股权,完善测试芯片插座、探针、探针卡等产品布局。

测试机毛利率接近70%。

分产品结构来看,测试机毛利率接近70%;分选机毛利率则相对较低,近几年来在40%左右,保持比较平稳水平;其他产品的毛利率在60%左右。2020年测试机、分选机、其他业务的毛利率分别为69.91%、42.43%和61.49%。

本地化优势,提供高效、快捷的服务。

公司具备提供快捷、高性价比的技术支持和客户维护能力,能更好的理解和掌握客户个性需求,产品在本土市场适应性更强。客户服务部直接负责产品售后服务工作,确保在客户提出问题后24小时内作出反应,并在约定时间内到达现场排查故障、解决问题。

资本开支增加明显,叠加国产化进程加速,封测设备供应商成长机会佳。

下游旺盛的市场需求带动集成电路产业不断升级和投资的加大,将促进集成电路设备行业的发展。根据数据,21Q2全球半导体主要龙头公司资本开支合计295.14亿美元,同比增36.61%。该行认为全球半导体产业未来2-3年将进入新一轮确定性非常高的资本开支周期,并且考虑到叠加国产替代进程的加速进行,本土半导体封测设备供应商将迎来非常好的成长机会。

风险提示:下游终端需求不及预期、研发进度不及预期。

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