海通证券:维持爱尔眼科(300015.SZ)“优大于市”评级 价值区间58.35-72.22元

作者: 杨万林 2021-10-11 13:56:15
智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持爱尔眼科(300015.SZ)“优大于市”评级,预计...

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持爱尔眼科(300015.SZ)“优大于市”评级,预计2021-23年净利润为23.5/30.6/39.8亿元,同比增长36.2%/30.2%/30.2%。考虑公司内升+外延成长,采用DCF绝对估值法测算,予其合理市值区间3154-3904亿元,对应合理价值区间58.35-72.22元/股。

海通证券主要观点如下:

业绩持续高增长。

2021年上半年实现营业收入73.48亿元,同比增长76.47%,较2019年同期增长54.73%;实现净利润12.33亿元,同比增长74.91%,较2019年同期增长68.67%;实现归母净利润11.16亿元,同比增长65.03%,较2019年同期增长60.54%,实现归母扣非净利润12.27亿元,同比增长111.92%,较2019年同期增长76.54%。业绩实现持续高增长。

门诊量、手术量高速增长。

2021上半年实现门诊量479.04万人次,同比增长81.38%;手术量40.54万例,同比增长71.57%。分业务看拆分,屈光收入28.45亿,同比增长+84.65%;视光收入15.24亿元,同比增长85.2%;白内障收入10.73亿,同比增长71.52%;眼前段收入7.1亿元,同比增长65.25%;眼后段收入4.79亿,同比增长51.94%。

内生增长维持高速,上半年完成并购较少。

2021年上半年新并表6家医院及1家产业发展公司。经测算,外延收入合计0.31亿元,占上半年营收比例仅为0.43%,外延归母净利润合计-0.019亿元,占上半年归母净利润比例-0.17%,公司依靠内生增长实现高增速。

十大门店天花板未到,仍保持高速增长,对前十大门店占比进一步降低,体现出全国各地发展的良好态势。

前十大门店收入合计16.21亿元,同比增长48%,占总营收比例22.1%,归母净利润4.55亿元,同比增长72.2%。北京爱尔进入前十大门店,上半年实现营业收入1.24亿元,净利润0.23亿元。

风险提示:医疗事故的风险;并购基金医院延迟注入的风险。

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