天风证券:维持晨光文具(603899.SH)“买入”评级 控股股东一致行动人拟增持 看好长远发展

作者: 丁婷 2021-12-06 14:10:54
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持晨光文具(603899.SH)“买入”评级,看好长期...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持晨光文具(603899.SH)“买入”评级,看好长期发展,预计21/22年归母净利15.1/18.2亿元,同比+20.3%/+20.7%,对应PE34x/28x。

天风证券主要观点如下:

控股股东一致行动人拟增持股份金额1-5亿元,认可公司长期投资价值,彰显未来发展信心。

12月3日,晨光文具控股股东晨光集团一致行动人科迎投资增持公司股份10万股,占公司总股本的0.01%,成交均价55.31元/股;晨光集团一致行动人杰葵投资增持公司股份13万股,占公司总股本的0.01%,成交均价55.50元/股。本次增持后,科迎投资持有公司股份1326.25万股,占公司总股本的1.43%;杰葵投资持有公司股份1312.39万股,占公司总股本的1.41%;晨光集团及其一致行动人合计持有公司股份5.98亿股,占公司总股本的64.43%。

同时,科迎投资及杰葵投资计划自2021年12月3日起的3个月内,以集中竞价交易方式择机以适当的价格继续增持公司股份,拟增持股份金额不低于人民币1亿元,不超过人民币5亿元(含本次已增持股份金额)。此次股份增持,表明公司控股股东一致行动人认可公司长期投资价值,彰显对公司未来发展的信心。

传统业务发展稳健,前三季度受高基数影响短期承压。

受去年疫情造成的基数前低后高影响,传统业务三季度增长有所放缓。截至21H1,传统业务同比+39%,两年平均增长10-15%,维持高增长。公司认为,双减政策短期或对终端信心产生一定影响,但并不一定反映C端需求变化,长期来看,该行认为公司在传统业务领域产品力、品牌力突出,竞争优势显著。

科力普客户结构不断优化,收入规模持续扩大。

21年前三季度,科力普实现营业收入49.32亿元,同比增长72.31%。客户开发方面,科力普客户结构不断优化,政府和央企客户的占比有所增加,入围中石化、中国航空工业、中国烟草、国家电网等央企采购项目,入围深圳市政府、武汉市政府等政府采购项目。仓储物流方面,截至21年上半年,晨光科力普在全国已投入6个中心仓,通过精细化、规范化管理实现仓储降本提效。

零售大店持续扩张,标准化运营+优化产品组合推动坪效提升。

21年前三季度,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入7.74亿元,同比增79.39%,其中九木杂物社实现营业收入6.97亿元,同比增长93.38%。截至9月30日,公司在全国拥有496家零售大店,其中晨光生活馆60家,九木杂物社436家(直营299家,加盟137家),单三季度公司新增零售大店33家,全部为九木杂物社,其中直营新增23家,加盟新增10家。九木杂物社目前处于扩张阶段,公司将继续保持新开店的节奏,适当增加直营比例,通过持续优化商品组合、标准化店铺运营,推动坪效和盈利水平的提升。

盈利预测:公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动,新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力,九木加速扩张,看好其依托现有的供应链和品牌优势,继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风,科力普近年发展迅速,后续有望持续放量。

风险提示:本次增持计划实施可能存在因资本市场情况发生变化等因素,导致增持计划无法达到预期的风险;科力普、零售大店等新业务拓展不及预期;新冠疫情反复。

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