国金证券:首予广和通(300638.SZ)“买入”评级 目标价72元

作者: 杨万林 2021-12-06 15:28:01
智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,首予广和通(300638.SZ)“买入”评级,预计202...

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,首予广和通(300638.SZ)“买入”评级,预计2021-23年收入为41.47/59.13/82.91亿元,归母净利润为4.15/5.93/8.17亿元,对应EPS为1/1.43/1.98元,予22年50倍PE,目标价72元,市值300亿元。

国金证券主要观点如下:

模组行业高景气,细分龙头盈利稳健。

公司是国内头部模组厂商之一,深耕模组行业20余年,近五年营收/归母净利润CAGR为53.23%/53.20%,近三年毛利率/净利率行业第一。根据数据,2020年物联网终端连接数为66.16亿,2026年将达237.2亿,连接数激增为模组行业打开空间。2G/3G加速退网,未来制式向高价值5G/LPWAN演进,该行测算2025年全球模组行业市场规模将近600亿元,5年CAGR达12%。

卡位优势突出,构筑技术、客户壁垒。

公司近5年研发费用率始终保持10%以上位于行业前列,以研发铸就技术优势。公司精准卡位POS/PC赛道,与百富环球、惠普、联想等头部客户合作紧密,全球市占率50%;车载模组领域,公司锁定Tier1客户,已同国内吉利、长城、比亚迪等头部车厂达成合作,预计以2.64亿元对价收购锐凌无线剩余51%股权,通过其收购的Sierra Wireless车载模组业务(20年全球市占率19.1%,终端客户包括大众集团、PSA及FCA)加速布局海外业务,构筑大客户高壁垒。

PC/POS赛道业务稳定但天花板可见,车载模组业务打开新增长曲线。

未来5年全球PC/POS蜂窝模组市场CAGR20%,基于公司全球市占率已近半,PC/POS模组业务确定性强但天花板可见。公司通过收购+战略投资加速进军海内外车载模组市场,受益于网联化渗透率快速提升及5G/C-V2X模组需求增加,预计全球25年车载模组市场规模126亿元,公司20年车载业务营收四千万元,2023年车载模组业务占比有望达到20%,成为公司增速最快的业务。

未来公司基于POS/PC现金牛业务,以车载模组业务打开新增长曲线,有望实现产品型公司向平台型公司转身。

风险提示:车载模组业务推进不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺;外协代工带来生产波动;控股股东和高管减持风险等。

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