中金:维持华虹半导体(01347)“跑赢行业”评级 目标价削37.9%至36港元

作者: 陈宇锋 2022-05-23 10:16:13
中金上调华虹半导体(01347)2022/23年营收29%/19%至25.44/28.37亿美元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持华虹半导体(01347)“跑赢行业”评级,考虑到上调晶圆价格可能性,2022/23年营收调高29%/19%至25.44/28.37亿美元(同比增长56%/12%),归母净利润升40%/34%至3.47/4.02亿美元(同比增长32.6%/15.8%)。另因港股估值中枢下移,目标价削37.9%至36港元,对应1.9x/1.7xP/B,较当前有23.5%上行空间。

事件:公司1Q22单季度营收5.95亿美元,略超此前5.6亿美元业绩指引,该行认为主要是平均销售单价上涨驱动;毛利率26.9%,平均销售单价的上涨被政府补助审计调整、员工奖金和折旧成本上升抵消,使得环比发生下滑,但如果剔除政府补助审计调整,该行测算对应毛利率将比披露值高3ppt左右,略超此前业绩指引。1Q22公司资本支出为1.241亿美元,其中1.075亿美元用于华虹无锡,1660万美元用于8英寸工厂。

中金主要观点如下:

公司1Q22按技术平台分的各类业务均有双位数的同比增长,尤其是闪存和电源管理芯片。华虹8英寸厂1Q22单季度营收3.326亿美元,YoY+32.9%,QoQ+3.1%;毛利率38.6%,YoY+11.3ppt,QoQ-6.8ppt(主要由政府补助审计调整所致)。华虹无锡1Q22单季度营收2.62亿美元,YoY+379.5%,QoQ+27.4%,产能稳步释放;毛利率12%,YoY+4.7ppt,QoQ-0.1ppt。

公司预计2Q22单季度营收约6.15亿美元(QoQ+3.4%),毛利率28%至29%(QoQ+1.1至2.1ppt)。公司实施封闭管理,1Q22的产能利用率一直维持在95%左右,公司预计2Q22的业绩也将表现良好。

公司维持2022年的资本支出不变,设备采购未受影响。华虹无锡1Q22月产能及产量达到6.5万片,公司业绩交流会时表示第二阶段扩产已开始实施,目前已搬入4台设备,预计今年年底或明年年初产能达到9.5万片/月,全年资本支出约15亿美元,12英寸对应14亿美元,8英寸对应1.8亿美元。

近期,台积电宣布将上调晶圆价格5%-9%,三星将上调晶圆价格15%-20%。在全球人工、物料等成本上涨背景下,该行认为华虹半导体在今年后续几个季度中上调晶圆价格可能性较大,以应对通货膨胀压力。

风险提示:销售均价趋势不及预期;产能利用率不及预期。

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