方正证券:维持华虹半导体(01347)“强烈推荐”评级 目标价67.78港元

作者: 陈宇锋 2022-05-23 13:52:44
方正证券预计华虹半导体(01347)2022-24年营收为25.3/29.6/32.8亿美元。

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,维持华虹半导体(01347)“强烈推荐”评级,预计2022-24年营收为25.3/29.6/32.8亿美元,归母净利润3.6/4.1/5.1亿美元,根据DCF估值方法计算,目标价8.63美元,按照汇率换算,目标价67.78港元。公司22Q1营收5.9亿美元,较5.6亿美元收入指引实现超预期增长,预计22Q2营收6.15亿美元,环比+3.4%。

事件:公司22Q1实现营收5.9亿美元,环比+12.6%;归母净利润1亿美元,环比-22.9%。

方正证券主要观点如下:

22Q1营收超预期增长,还原政府补助影响后实际毛利率30%。

公司22Q1营收5.9亿美元,较5.6亿美元收入指引实现超预期增长,综合毛利率26.9%,环比-5.6pcts。其中,8寸营收3.33亿美元,同比+32.9%,环比+3.1%,毛利率38.6%,同比+11.3pcts,环比-6.8pcts;12寸营收2.62亿美元,同比+379.5%,环比+27.4%;毛利率12%,同比+4.7pcts,环比-0.1pcts。

综合毛利率环比下降主要因为公司部分政府补助经审计后调整至22Q4,此部分主要影响8寸线,金额约为6420万美元,其中4660万美元记为研发费用,1760万美元记为销售成本。将1760万美元销售成本还原至22Q1,实际8寸毛利率为44%,综合毛利率为30%,高于22Q1指引上限。展望22Q2,公司预计22Q2营收6.15亿美元,环比+3.4%,继续高增,毛利率区间28%-29%。

MCU、智能卡、NORflash、CIS、功率等继续高需求,多元工艺平台优势显著。

按技术平台划分,22Q1公司独立式非易失性存储器营收5855万美元,同比+406%;按工艺技术节点划分,22Q1公司55nm及65nm工艺技术节点营收1.03亿美元,同比+712%,上述主要得益NORflash、CIS及逻辑产品的需求增加。面对汽车电子和新能源领域对特色工艺的高持续需求,公司完善布局嵌入式半导体存储器、功率与模拟等多元平台,围绕“特种IC+功率”战略,不断提升在全局晶圆代工领域的影响力。

22年12亿美元资本开支,3万片12寸扩产按计划推进。

22Q1公司8寸产能利用率107.7%,12寸产能利用率103.9%,持续满载。公司已完成原定的2.5亿美元投资目标,第一步6.5万片扩产已于21年10月完成,正在全力释放产能;二期工程目前已经搬入4台设备,按计划年末投产,届时公司将实现12寸产能合计约9.45万片/月,支撑公司2023年及以后持续成长。

风险提示:下游景气度不及预期;12寸扩产不及预期风险;原材料涨价致毛利率承压风险。

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